本月第3家！又一10億級香料企業沖擊IPO

12月25日，萬香科技股份有限公司（以下簡稱：萬香科技）向深交所提交招股說明書，擬公開發行不超過 6，599萬股普通股。這是本月內繼天美生物、格林生物之后，第三家沖擊IPO的香料相關企業。

萬香科技前身為淮安萬邦香料工業有限公司，2019年，萬邦香料整體變更為萬香科技股份有限公司。萬香科技專注于香料的研發、生產和銷售，公司產品主要包括二氫茉莉酮酸甲酯、龍涎酮、左旋香芹酮、乙基麥芽酚和薄荷油系列等，主要作為配制香精的原料或直接作為食品添加劑，被廣泛應用于香精香料、日化、食品飲料等行業。

目前，萬香科技的合作客戶有芬美意、奇華頓、IFF、曼氏、德之馨等國際十大香精香料公司及高露潔、寶潔、瑪氏箭牌等國際知名企業。

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核心產品出口居行業第一

招股書顯示，2017年-2020年上半年，萬香科技營收分別為8.40億元、11.14億元、11.78億元和5.73億元，整體穩定增長。期間，萬香科技主營業務收入較為突出且保持逐年增長，分別為8.24 億元、11.03億元、11.53億元和5.67億元，占當期營業收入的比例均在97%以上。

經過多年的積累，萬香科技形成了具有自身特點的技術體系。公司主要產品涉及的核心技術有二氫茉莉酮酸甲酯生產技術、左旋香芹酮及衍生物生產技術、龍涎酮生產技術。2017年至2020年6月，與這些核心技術相關產品的銷售收入分別為 5.06億元、7.43億元、7.44億元和 3.02億元，占公司主營業務收入的比例分別為 61.38%、67.43%、64.53%和53.20%。

根據中國食品土畜進出口商會出具的證明，2017 年-2019 年萬香科技及其子公司出口銷售的龍涎酮、二氫茉莉酮酸甲酯、左旋香芹酮、留蘭香油等產品，在我國同類產品供應商中，出口銷售額和銷售量均排名第一。其中，龍涎酮產品主要應用于古龍水、香皂和洗滌劑等領域，期內占萬香科技的主營業務收入比例為14-20%，各年度銷售額呈穩定逐年增加的趨勢。

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與全球頭部香精企業合作超 10年

作為國內最早一批進入國際香精香料市場的企業之一，萬香科技產品銷售已覆蓋全球六大洲 30多個國家和地區。經過多年發展，其與芬美意、奇華頓、IFF、曼氏、德之馨、高露潔、寶潔等國際市場知名香精香料及日化生產經營企業建立了穩定的長期合作關系。

招股書顯示，2017年至2020年上半年，萬香科技境外銷售收入分別為 6.21億元、8.26億元、7.85億元和3.84億元，占同期主營業務收入的比例分別為75.36%、74.92%、68.04%和67.84%，所占比例較高。不過，近年來，由于下游跨國企業向中國產能轉移和乙基麥芽酚產品內銷為主的市場定位等因素，其外銷比重呈逐年下降的趨勢。

2017年至2020年6月，萬香科技向前五大客戶的銷售額占比分別為 54.17%、45.77%%、44.55%和39.38%。期間，芬美意一直是萬香科技的第一大客戶。據悉，芬美意是全球頭部香精原料研究和生產公司，兩者自2002年起就建立了合作關系。

除芬美意外，期內萬香科技累計采購與銷售額均超過100萬元的供應商，還包括了上海家化、馨瑞香料、華宇香料等。其中，其與上海家化產生的交易類型主要為薄荷腦、天然香料等。

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我國香精香料市場40年擴大70倍

2019 年，全球香精香料市場規模達到282億美元（約合人名幣1844.28億元），較 2016 年年均復合增長率為 4.94%。據 IAL 咨詢機構發布的報告，預計至2020 年全球香精香料市場規模將達到 300 億美元（約合人民幣1962億元）。對應下游市場來看，香皂洗滌劑市場、化妝品市場以及高檔香水市場分別占日化香精市場的32%、27%和 17%。

我國香精香料工業自1980年以來迎來快速發展，在近40年發展歷程中，市場規模也不斷擴大。據中國香料香精化妝品工業協會2018 年數據，我國香精香料行業的企業數量已經由1980年的83家增加至 1000 余家，市場規模擴大了70余倍。

今年以來，已陸續有科思股份、華業香料實現上市，僅在12月份，就已有天美生物、格林生物兩家香料企業尋求上市，萬香科技的加入，有望讓國內香精香料企業在市場更具話語權。

不過，據招股書披露，與國際知名香精香料企業相比，萬香科技在資金實力、經營規模等方面仍然存在著較大的差距。在A股市場，雖然目前還沒有與萬香科技主營產品完全可比的上市公司，但相比與其有競爭關系的新和成、青松股份、金禾實業、新化股份和華業香料，萬香科技面臨資金負債率較高的風險。2017年至2019年，其負債率分別為70.20%、65.68和53.10%，一方面主要系公司融資渠道較為單一，短期借款余額相對較高；另一方面，系流動負債中的應付賬款金額較大。

而為擴大生產規模、豐富產品品類，提高盈利能力，萬香科技本次擬募集資金6.48億元，其中有3.58億元將依次投資于年產 2400 噸合成薄荷腦系列、5568 噸丙位內酯系列和4540 噸天然香料系列，1.1億元投資年產 1.8萬噸水楊酸系列產品，1.8億元用于補充營運資金。