導讀:
近期，包括豆油、棕櫚油、菜油在內的油脂板塊連續走高。華融融達期貨油脂油料研究員張易夢認為，從油脂板塊總體來看，首先，國內疫情得到有效控制，消費活力得到釋放，發展地攤經濟，油脂需求有增長預期;其次，油脂庫存在壓榨增加、進口穩定的條件下并沒有如預期快速增加，三大油脂庫存均處于五年均值水平以下，甚至接近近年低點;最后，油脂需求斷崖式下降后，其價格已處于歷史低位，全球量化寬松預期下商品整體做多意愿強烈。
“從當前的基本面看，油脂板塊已經具備開啟一波較長期上漲的基礎，但中短期振蕩概率較大。”張易夢介紹，供應方面，最近幾個月，南美大豆每月到港在1000萬噸附近，屬于歷史最高水平，美豆因履行協議承諾持續進口，新季種植進度較快，產量預估較去年增長16%，外部供應偏利空。國內大豆庫存和豆油庫存從4月底開始逐步攀升，因壓榨能力限制，豆油庫存增幅與五年均值相當，但仍較五年均值低17.6%。棕櫚油產地現處于增產季，但印尼和馬來西亞的生物柴油政策以及對印度出口，有利于產地庫存消耗。由于前期消費不足且進口緩慢，國內棕櫚油庫存下滑至近年同期低位。菜油因中加關系緊張，進口大幅萎縮，疊加國內產量下滑，導致菜油庫存處于歷史低谷。
需求方面，國內新冠肺炎疫情得到有效控制，餐飲消費逐步恢復。油廠豆油高產出下，5月庫存較上月僅增長3.92萬噸，足以說明消費逐步恢復。最近政府提倡促進地攤經濟發展，街邊小吃有望讓油脂消費產生新的增長點。歐洲、美國疫情逐步緩解，經濟重啟后油脂消費有望恢復。
此外，從宏觀與技術面來看，為對沖疫情影響，各國刺激經濟，導致貨幣供應充裕，全球經濟緩慢恢復，長期維持低利率將推高大宗商品價格。張易夢認為，豆油、棕櫚油價格處于歷史低位，但短中期均線壓制價格上漲，反復振蕩概率較大。
“操作上，需要關注油廠庫存在高壓榨下的增長速度，若增長較快則地攤經濟消費不及預期。同時，也要關注美豆是否維持進口，若暫停進口，四季度油脂供應預期趨緊。”張易夢表示。
